海银财富 发布时间:08-0614:038月5日人民币在岸、离岸汇率双双“破7”!人民币为什么“破7”原因何在?我们认为,直接原因是特朗普加征关税的威胁,而更深层次的原因是美联储上周的降息。 7月31日周三美东时间下午2点,美联储发布7月议息会议结果。美联储宣布降息25个基点,将联邦基金利率目标区间下调至2%-2.25%,这是2008年12月以来美联储首次降息。同时,美联储还宣布于8月1日提前结束原计划两个月后完成的缩表。 紧接着,特朗普宣布将从9月1日起对价值3000亿美元的中国商品加征10%的关税,中美贸易谈判前景又蒙上新的阴影。人民币汇率应声大跌。 美联储降息有利于刺激美国经济,然而这可能也意味着美国政府的对外经贸政策将更加强硬。下半年全球政治经济局势可能面临更大的不确定,短期内人民币汇率将继续承压,但中国经济仍有强大韧性,人民币不存在长期大幅贬值的基础。 人民币汇率破7和美联储降息来自海银财富 1、人民币破“7” 图1 8月5日在岸与离岸美元兑人民币双双“破7” 数据来源:Wind,海银财富研究部 8月5日一早人民币在岸、离岸汇率双双“破7”! 人民币汇率破7的直接原因是特朗普的最新贸易威胁。而特朗普新的贸易施压又和美联储上周降息有着密切联系。 2、7月31日美联储鹰派降息 7月31日周三美东时间下午2点,美联储发布7月FOMC议息会议结果。美联储宣布降息25个基点,将联邦基金利率目标区间下调至2%-2.25%,是2008年12月以来首次降息,符合市场预期。同时,美联储还宣布于8月1日提前结束原计划两个月后完成的缩表。 图2 美国联邦基金目标利率 数据来源:Wind,海银财富研究部 虽然降息一般意味着金融市场资金面更加宽松,是利好。但这次美联储宣布降息后,美国三大股指相继跳水,道指下跌333.75点,标普500指数下跌1.09%,纳指跌1.19%。 图3 美国三大股指在降息后当天市场表现 数据来源:Bloomberg,海银财富研究部 与此同时,美元指数短线飙升,升至两年内高点。10年期美债收益率也出现反弹。美联储的降息降出了加息的感觉。 图4 美元指数飙升 数据来源:Investing.com,海银财富研究部 图5 美国十年期国债收益率反弹 数据来源:Bloomberg.com,海银财富研究部 3、为什么降息降出了加息的感觉? 本次虽然是10年来第一次降息,但是鲍威尔言论“鸽味”欠佳。鲍威尔在会后的新闻发布会上表示,本次降息不会是漫长降息周期的开始,但也不排除会再次降息的可能性。值得注意的是,他也同时提到不要认为美联储不会再度加息,时机一到就会大胆采用货币政策工具。言下之意又重申美联储仍视数据表现而做出相应货币决策的原则。相较市场之前对今年剩余三次会议的降息概率预测情况来看,鲍威尔的言论显然不及市场预期的鸽派,引发市场动荡。 图6 市场对9月美联储货币政策趋势预测 (截止到2019年7月31日) 数据来源:Bloomberg,海银财富研究部 4、美联储预防性降息可能使得美国 对外经贸政策更加强硬 鲍威尔鹰派降息的背后,主要原因是美国目前的经济情况还是比较好的。经济持续温和扩张,消费处于历史中上水平,通胀虽然持续疲弱,但仍好于2015年美联储加息时的水平。失业率处于近50年来历史低位。 正如我们在7月29日文章《后天,美联储会降息吗?》中预测提到,美联储这次降息属于“预防式降息”,主要与全球经济疲软和贸易摩擦有关。和传统意义上的“衰退式降息”不同,“预防式降息”通常发生在经济数据尚未大面积恶化、但未来的悲观预期持续升温时,预防式降息一般降息次数不长,幅度也不大。如1995年和1998年降息时新增非农就业并未出现明显下滑,美联储采取了“预防式降息”的手段避免经济衰退,延长了经济繁荣周期。美联储预防性降息有利于刺激美国经济增长,但这可能也会使得美国政府对外经贸政策更加强硬。全球政治经济局势不确定性在上升。 果然,美联储降息靴子刚落地,8月1日特朗普就通过社交媒体发文,表示将从9月1日起对价值3000亿美元的中国商品加征10%的关税,这不包括已对2500亿美元的中国输美商品征收25%的关税。市场因中美贸易战而产生的避险情绪升温,黄金暴涨,美元兑人民币汇率一路上涨,并在8月5日在岸与离岸人民币兑美元汇率双双“破7”。 接下来中美双方将于9月在美举行下一轮经贸高级别磋商,我们认为在美国降息刺激美国经济增长和促进消费的情况下,短期内美国经济将持续维持平稳增长态势,在这种情况下,美国在中美贸易磋商的态度上恐怕会继续采取强硬态度,这将增加中美贸易谈判的不确定性,短期内人民币汇率将继续承压,但中国经济仍有强大韧性,人民币不存在长期大幅贬值的基础。 图7 美国经济一枝独秀,明显好于欧洲国家 数据来源:Wind,海银财富研究部 图8 美国消费处于中上水平,制造业PMI也好于2015年加息时水平 数据来源:Wind,海银财富研究部 图9 美国近期就业表现强劲,失业率处于历史低位 数据来源:Wind,海银财富研究部



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